诚信双盈一周美股美债市场回顾（上）

来源：宏观对冲陈凯丰Kevin

市场似乎普遍接受鸽派美联储主席的理念——美元已经企稳；收益率曲线处于区间震荡；30年期美国国债收益率远低于5%；10年期国债盈亏平衡点处于区间下限（2.25%）。这合情合理……在当前形势下降息确实有其合理理由，其核心在于人们对美国劳动力市场的健康状况确实感到担忧。当然，人们可以就进一步降息的利弊，以及就业和通胀两方面政策目标的相对风险展开讨论，但这种讨论是有理有据的。换句话说，就目前的形势而言，无论下一任美联储主席的倾向或信誉如何，眼下的应对措施都是一样的。然而，如果宏观经济数据开始向通胀环境倾斜，表明降息并非必要，那么我认为市场将开始关注央行信誉受损带来的风险，即通胀预期脱锚，导致长期利率上升和货币贬值。从表面上看，鸽派的美联储主席和通胀导向的宏观经济前景相结合，仍然会对股市构成利好……但央行信誉如此关键的原因在于，历史告诉我们，当信誉丧失时，需要进行过度调整才能使通胀回到目标水平，这很可能导致比原本更为严重的经济衰退。

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